登录新浪财经APP 搜索【信披】检验更多考评品级
炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
出品：新浪财经上市公司商榷院
作家：IPO再融资组/郑权
近日，西部证券拟现款收购国融证券控股权，有市集东谈主士觉得两家券商的重组并不会产生明确的特点化、相反化发展趋势。
此外，西部证券和国融证券在2023年都由B类投行降为C类投行，这么的概率不大。由于中证协的分类评级主要侧重握业质料，因此两家C类投行相加后如故C类投行。
在降为C类投行背后，西部证券最近两年IPO保荐项狡计撤否率、失败率大幅高涨，公司保荐业务的握业质料也频遭质疑或被监管处理，“带病闯关”问题接二连三。尤其是一张监管罚单平直指出公司投行内控“三谈防地”存在不及，这是公司握业质料问题的深档次原因。在保荐的已上市的阵势中，超募金额越多的阵势弘扬出来的问题越多。
近两年IPO阵势保荐失败率高达62% 储备阵势仅3家
wind浮现，西部证券自2022年以来，IPO项狡计保荐失败率（保荐失败率=已驱逐阵势/已完了阵势，已完了IPO阵势事实上就两类，分辨是已刊行和已驱逐阵势；其他在审阵势成败未知，不动作分母，不然会极地面裁汰撤否率）急剧攀升。
2021年，西部证券驱逐的IPO阵势数目为1家，告捷刊行7家，保荐失败率仅12.5%。2022年，西部证券驱逐IPO阵势数目为10家，刊行4家，保荐失败率骤增至71.43%。2023年，西部证券告捷保荐2家IPO企业上市。
2022年—2023年，西部证券系数驱逐10家IPO阵势，刊行6家，保荐失败率高达62.5%。2024年以来，西部证券驱逐了2家IPO阵势，还莫得保荐阵势告捷上市。
驱逐阵势增加，刊行阵势减少，西部证券IPO业务的败落是可想而知的。摈弃现在，西部证券在审的IPO储备阵势仅有3家（以来往所受理为圭臬）。
距离刊行最近的IPO在审阵势是已过程会的湖南耐普泵业股份有限公司（下称耐普泵业），不外耐普泵业2023年2月过会后于今还莫得取得注册批文，成为“钉子户”。
这意味着，西部证券要比及下一个IPO企业告捷上市，至少要比及耐普泵业拿到批文，拿到批文上市时辰可能要到2025年及以后。诚然，过会的企业也有驱逐的情况，不一定一皆都能上市。
近两年，西部证券IPO业务收入合座上大幅下滑。 wind浮现，2020—2023年，西部证券IPO承销保荐收入分辨为3.24亿元、2.79亿元、1.31亿元和1.4亿元。
近日，西部证券拟收购国融证券。府上浮现，两家券商的投行业务都侧重于债券类及财务参谋人类，重组后的IPO阵势储备数目也未几。
尤其是，西部证券和国融证券2023年都被中证协评为C类投行。2022年，两家券商都是B类投行。府上浮现，C类投行是最差的一类投行，且数目只占总和的20%，西部证券和国融证券都同期被降为C类投行，亦然低概率事件。
淌若西部证券告捷收购国融证券，新构成的西部证券投即将是由两个C类投行构成的投行。由于中证协的评价圭臬主要侧重于质料评价，数目占比并不高。因此，西部证券和国融证券两家投行构成一家投行，实质上或依旧是一家C类投行。
握业质料屡遭拷问 多家保荐阵势被质疑“带病闯关”
在被评为C类投行背后，西部证券的握业质料屡遭质疑。
泉源：中证协官网
中证协官网浮现，最近两年，西部证券共有5名保代领罚单。2023年9月，证监会对西部证券高管范江峰、投行华南总部考究东谈主李锋摄取出具警示函。2023年8月，深交所向西部证券及两名保代奉林松、瞿孝龙出具了自律监管设施。2022年8月，西部证券保代岑岭、徐伟被上交所给以监管警示，因在荣信汇科电气股份有限公司IPO阵势上未要素尽调。2022年4月，西部证券保荐代表东谈主徐伟和薛冰因信披违纪被北交所理论警示。
除了中证协官网涌现的几张保代罚单，西部证券平直被证监会指出投行内控存在残障。2023年9月，证监会发现西部证券存在部分阵势质控、内核主张追踪落实不到位，对投行业务东谈主员窥伺体系分歧理，里面问责不到位，且部分投行阵势礼聘第三方未严格履行合规审查。因此，证监会对西部证券摄取责令改正设施。
质控、内核是投行里面章程的第二、三谈防地，内控存在问题，是西部证券这两年IPO及股权保荐业务问题频出的深档次原因。
西部证券在审IPO阵势也被来往所质疑。如西部证券保荐的湖南兴天电子科技股份有限公司（下称“兴天电子”），来往所指出招股书紧要事项指示及风险因素中较多内容的涌现过于模板化、针对性不彊，如“东谈主才流失风险”“产物性量风险”。兴天电子招股书部天职容的涌现衰败针对性，如业务与时期部分较为简便、数据时效性不彊。此外，兴天电子招股讲解书中存在较多以国度玄妙为由央求信息涌现豁免的情形，关系豁免情理尚不充分。
又如西部证券保荐的耐普泵业，被好多投资者质疑信披质料问题，如讨论财务数据“打架”、高管信息涌现真是性存疑。招股书浮现，耐普泵业保代是奉林松，瞿孝龙。
2023年，奉林松，瞿孝龙被深交所监管警示，而耐普泵业又是报告的创业板，试问耐普泵业是否存在“带病闯关”的情形？
西部证券莫得被罚的阵势中也存在“带病闯关”的质疑，如2022年5月被否的陕西红星好意思羚乳业股份有限公司（红星好意思羚），在报告时期就被证监局发现体外资金轮回等内控问题，而西部证券却莫得早早发现，也莫得除掉保荐。红星好意思羚被否后，公司还演出了举报闹剧。
又如西部证券2022年2月被否的湖南恒茂高科股份有限公司（恒茂高科），恒茂高科主要通过贴牌代工方式对客户终了销售，其境外售售占总收入的比例约为50%，其中，前五大境外客户收入占境外售售金额的90%以上。现场督导发现，西部证券对恒茂高科境外售售真是性的核查才智实施不到位。
西部证券涌现其对恒茂高科前五大境外客户均实施了实地看望才智，但督导发现保荐东谈主对包括恒茂高科第一大客户在内的三家景外客户（占恒茂高科总收入的比例约为40%），仅在2017年进行了实地看望，尔后2018-2020年均未实施实地看望才智。这意味着，西部证券专门在报告材料中失误论述，因为明明莫得看望却看望。何况，未看望的客户收入占比约占境外收入的50%，占恒茂高科总收入的比例约为25%，如斯之大的缝隙西部证券竟敢说谎。
已刊行IPO阵势怪相：超募金额越多的公司问题越多
Wind浮现，从2019年至2023年五年中，西部证券共告捷保荐33家阵势上市，包括15家注册制阵势，18家核准制阵势。
33家IPO阵势中，履行募资额最高的是陕西动力（与中信证券荟萃保荐），募资额为72亿元；募资额跨越10亿元的还有6家公司，分辨是可孚医疗、圣湘生物、南新制药、山外山、华曙高科、新自然气。
泉源：wind
33家IPO阵势中，超募金额最高的是可孚医疗，超募金额高达25.2亿元；圣湘生物、南新制药超募额紧随自后（不含荟萃保荐的陕西动力），金额分辨为13.13亿元、4.66亿元。
有兴致的是，西部证券承销的这三家超募金额最高的阵势，弘扬出来的问题越多。Wind浮现，可孚医疗料到募资12.04 亿元，履行募资37.24亿元，超募25.2亿元。可孚医疗上市的2021年，公司扣非归母净利润同比下降10.07%。2022年和2023年，公司扣非归母净利润邻接大降。
可孚医疗IPO刊行价为93.09元/股，现在股价为33.9元/股，较刊行价着落63.58%，高价购买可孚医疗股票的投资者苦不行言。在可孚医疗阵势上，西部争取将1.73亿元承销佣金收入囊中。
西部证券保荐的圣湘生物，2022年8月上市，瞻望募资7.07亿元，履行募资20.19亿元，超募13.13亿元。从上市第二年运行，圣湘生物盈利邻接大幅下降。2021-2023年，圣湘生物的扣非归母净利润分辨为21.51亿元、18.35亿元、0.72亿元，同比分辨下降17.05%、14.7%、96.09%。
从盈利20多个亿到盈利不到1个亿，圣湘生物的净利润一落千丈。公司股价也腰斩再腰斩，摈弃6月28日，公司股价为17.58元/股，较刊行价（50.48元）下降65%，而公司原始鼓动的账面资产则跟着高刊行市盈率刊行赚得盆满钵满。
公告浮现，圣湘生物刊行市盈率为536.3倍，是行业市盈率均值57.74倍的928%。恰是超高市盈率，才有了圣湘生物的高刊行价、巨额超募资金。而恰是高刊行价高市盈率，是公司股价胁制立异低的一个很要紧的原因。在圣湘生物阵势上，西部证券取得1.27亿元承销佣金，旱涝保收。
近期，有部分投资者往日质疑以保荐券商为首的IPO产业链：部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的资金拉高刊行价，上市公司超募资金、原始鼓动资产激增，其他中介机构也能收取高额办事费。而上市后股价的涨跌，事迹是否“变脸”，基本上由股民及基民“买单”。
西部证券保荐的南新制药，2020年登陆科创板，募资12.23亿元，超募 4.66亿元。在上市的第二年，南新制药便出现了死亡，扣非归母净利润为-1.74亿元。2022年，南新制药不息死亡。
南新制药的股价亦然一落千丈。公司IPO刊行价为34.94元/股，现在的股价5.63元，后复权股价为11.12元，较刊行价着落68.37%，接近70%，高位购买公司股票的投资者不胜重担，而西部证券的7,110.75万元的承销佣金不受影响。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
背负裁剪：公司不雅察